2018/10/24 07:07
◎〔アナリストの目〕ＷＴＩ、６５～７５ドルのレンジか＝吉中晋吾氏
ニューヨーク原油（ＷＴＩ）は、米原油在庫の増加や石油需要見通しの下方修
正などを背景に、１０月３日に７６．９０ドル（中心限月１２月きり）の高値を
付けた後、下落に転じている。
サウジアラビアをめぐる地政学的リスクが警戒される中、一時は原油価格急騰
に対する思惑がＷＴＩを下支えしてきたが、足元では、米原油在庫増、米シェー
ル主要地区の原油生産量の増加など、実際の「数字」が材料視され、７０ドルを
割るに至った。下値余地としては６５ドル台も視野に入るが、安値は拾われ、当
面は６５～７５ドルのレンジ相場とみる。
以下、内部要因に基づく動きを二つ確認しておきたい。
まずはＣＦＴＣ建玉動向。直近データ（１０月１６日）では、投機筋のネット
ロングが２０１７年１０月２４日以来、約１年ぶりに５０万枚を割った。通常、
ＷＴＩと投機筋ネットポジションは連動する傾向にあり、１７年１１月終盤以
降、投機筋のロングが原油価格をけん引する格好で上昇相場を形成してきた。し
かし、１８年４月ごろにネットロングがピークになった以降、投機筋は買いの手
を控え、手じまい売りを中心としたポジション調整のスタンスをとっている。そ
の時点のＷＴＩのレンジが６５～７０ドルに該当するため、当該レンジが投機筋
からみた一つの分岐点であると言える。
二つ目は、スプレッドの存在が挙げられる。１０月１７～１８日を境に期近限
月がコンタンゴとなり、２３日現在で１９年５月きりまでがストレートでコンタ
ンゴを形成している。
プロのトレーダーらが、期近中心に過熱気味な売買を展開しているため、若干
の行き過ぎ感も否めないが、この展開がイコールで「売られ過ぎ」であるかを判
断するには、もう少し状況を精査する必要がある。ただ、仮に、現在のコンタン
ゴの形状と限月間の価格差水準が正常であれば、ＷＴＩにはもう少しの下げ余地
がある。そうでなければ、コンタンゴは再び縮小傾向になると考える。
※吉中 晋吾（よしなか・しんご）氏 バーグインベスト代表
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