◎〔アナリストの目〕ＷＴＩ、５０～６０ドルのレンジ＝吉中晋吾氏
米株高と投機筋によるポジションの買い戻しを背景に、堅調に推移してきた
ニューヨーク原油（ＷＴＩ）相場は２月以降、節目となる５５ドルの大台を回復
することとなった。
底堅さの一面は感じられるものの、主なサポート材料は米株高や石油輸出国機
構（ＯＰＥＣ）の協調減産関連のニュース、そして製品・ブレント原油に対する
割安感などの外部要因に依存している。ＷＴＩ独自の材料は乏しく、価格上昇の
動機となった投機筋によるポジションの買い戻しも一巡し、若干停滞気味の中、
一方で５５ドル台で買い残されていた因果玉の整理も進んだことから、上値の重
さが解消傾向にあり、現状はニュートラルの状態であると言える。
足元は５０～６０ドルのレンジで外的要因を眺めた相場が続くものと予想する。
潮目の変化を知る上で、以下二つの内部動向を確認しておきたい。
まず、米商品先物取引委員会（ＣＦＴＣ）建玉の投機筋ネットポジションであ
るが、直近データ（１月２２日）によると、１月初旬に５０ドル台手前で仕込ま
れた投機筋ショートの買い戻しが確認できる。時期を同じくしてＷＴＩ価格は上
昇に転じており、この買い戻しが、その後の５０～５５ドル定着の足場固めと
なったと考えられる。
１月中はＷＴＩと他油種や製品間にも大きな動きがみられ、それら裁定の兼ね
合いも考慮すると、額面通りに受け取れない部分も当然あるが、全体的な流れと
しては、ポジションの買い戻しが５０ドル超えのサポートになったと素直に考え
て問題ないだろう。
ちなみに、上述の通りＷＴＩは当面ニュートラルなスタンスゆえ、他油種や製
品との裁定が活発になることが考えられ、今後のＣＦＴＣ建玉では商品間のポジ
ション増減やスプレッドポジション動向を潮目の見極めとして注視しておく必要
がある。
次は、内部曲線の動向になる。ＷＴＩの２月以降の停滞感、また他油種や製品
に対するスプレッドのマイナス方向への拡大は、ＷＴＩの足元のコンタンゴの拡
大が一因となっている。ただ、２月中旬以降は割安感も手伝い、下げ幅とマイナ
ス乖離（かいり）の拡大に歯止めがかかっている。
スプレッド（コンタンゴ）そのものの拡大要因としては、在庫レベルや他油種
との裁定ポジション解消の崩れが一つの背景として考えられるが、５～６月以降
はコンタンゴの曲線も緩やかになっている。
ＷＴＩ価格の潮目の見極めとして、また、他油種とのスプレッドの伸縮のサイ
ンとして、コンタンゴとバックが切り替わる限月間がカギになることは留意して
おきたい。
足元のレンジに関しては冒頭の通りで、ＷＴＩ単体では下値が４５ドルと考え
ている。
※吉中 晋吾（よしなか・しんご）氏 バーグインベスト代表
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